6月外儲意外增加資金流出減緩了嗎?

  ■冉學東

  央行7月7日發布數據,歐賠無平心得6月外匯儲備32051.62億美元,平心安樂較5月增加134.26億美元,天平心成語重新站上3.2萬億美元關口。6月由于英國公投脫歐,國際金融市場動蕩,人民幣出現大幅下挫,在岸人民幣直逼6.70,離岸人民幣更是下跌超過6.70關口,市場預期外匯儲備將會下降。但是讓市場大為疑惑的是外匯儲備竟然不降反而增長,此前對外匯儲備下跌預期是200億美元以上。

  大多數市場人士對此現象簡單解釋為資金流出減緩,但筆者通過分析市場形勢以及央行的表現發現,就像5月份人民幣并未大幅貶值,而外匯儲備突然減少200多億美元以上一樣,6月外匯儲備增加,也不能解釋為資金流向發生逆轉。

  可以肯定的是,6月份的人民幣由于英國公投引發的貶值,央行可能并未大量賣出美元以穩定人民幣,這從外匯儲備增加中可以看出來,這符合“人民幣匯率市場化的改革方向”。

  另外,此次由于英國脫歐對國際金融市場造成動蕩,主要是英鎊的大幅下挫,股市的下跌,大宗商品市場的動蕩,以及匯率市場的混亂,但是避險資產卻是上漲的,比如美元、日元、黃金,以及大多數國家的國債,平心的外匯儲備中持有美元和日元以及主權債比較多,這些資產以美元計價,在價格上是有優勢的,這可能也是外匯儲備增加的原因之一。

  由于外匯儲備只是某個時點的數據,或許以上對于外匯儲備增加的因素對沖了資金流出的不利因素,而資金流出的壓力并未減輕。這一點我們從央行的反應就能看出某種跡象。

  首先,7月6日央行以外匯交易中心特約評論員的名義發文解釋此次人民幣下跌的原因,央行表示,6月份以來,正值上市公司分紅密集期,企業和銀行向境外股東分紅派息購匯匯出較多,加之境內企業海外收購意愿仍較為旺盛,階段性的外匯需求旺盛推動人民幣對一籃子貨幣匯率有所走貶。特別是6月24日英國“脫歐”公投導致全球外匯市場動蕩,市場避險情緒升溫。市場供求變化以及英國“脫歐”引發的全球避險情緒大幅升溫導致6月份人民幣對美元收盤匯率較中間價大多偏向貶值方向,人民幣匯率指數小幅貶值。

  央行尤其還強調,6月30日,CFETS人民幣匯率指數較上年末貶值5.86%,參考BIS貨幣籃子和SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數分別較上年末貶值5.53%和3.12%。人民幣匯率指數小幅貶值主要是受市場供求變化的影響。一方面,平心企業外債去杠桿仍在延續,“走出去”意愿進一步升溫;另一方面,國際上美聯儲加息仍存在不確定性,以及由于缺乏有效監管,一些境外投機勢力加杠桿做空包括人民幣在內的亞洲貨幣,也給人民幣匯率帶來了一定貶值壓力,外匯市場整體呈現供小于求的局面。

  在這段表述中,央行事實上是以資金流出壓力大來解釋人民幣匯率下跌的。

  而正是在7月6日當日人民幣匯率下跌最為猛烈的一天,平心外匯交易中心宣布,自2016年8月15日起,對在境外與客戶開展遠期售匯業務的境外金融機構收取外匯風險準備金,準備金率為20%,準備金利率為零。這是利用行政手段,增加資金流出成本的方式對做空人民幣的勢力進行狙擊。這個行動至少表明,6月份資金流出是相當嚴重的,不然,央行不會在此時出臺這樣的資本管制政策,這也很難得出資金流入的結論。

  外匯儲備的數據已經很難通過分析準確得知,短期因素影響可能更大,不容忽視的是央行最近幾年開展的對政策性銀行和商業銀行的外匯再貸款,以及外匯儲備的注資,這部分資金如何入賬,在賬面如何體現,都不明確。再加上“一帶一路”戰略推進,絲綢之路基金和亞投行的建立等,對外匯儲備的影響都非常大,因此目前市場對外匯儲備數據的分析大多只是霧里看花。

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